中国银河:给予柳工买入评级
发布时间:2024-10-23 23:18

  中国银河证券股份有限公司鲁佩,彭星嘉近期对柳工进行研究并发布了研究报告《深度报告:纵横多元驰骋内外,混改变革焕然一新》,本报告对柳工给出买入评级,当前股价为11.6元。

  柳工(000528)工程机械龙头厂商,盈利能力显著改善。公司是老牌工程机械厂商,实控人为广西国资委,主要产品为包括装载机、挖掘机等在内的土石方机械,23年收入占比58%。除此之外公司还同步拥有起重机、矿机、农机、高机、叉车、预应力机械等产品,是全球为数不多能提供全系列产品、全面解决方案的企业。随着在电装和挖掘机销售上的持续突破,23年在行业重点企业收入合计同比下滑1.12%基础上,公司实现了4%的营收逆势增长,24Q1-3营收增速进一步达到8.25%。利润方面,23年/24Q1-3毛利率同比增加4.0/2.66pct至20.82%/23.48%,归母净利润同比增加45%/59.8%至8.68/13.21亿元,归母净利率同比增加0.89/2.63pct至3.15%/5.78%。行业内需景气度持续提升,海外空间依旧广阔。(1)国内:10月挖机内销同比+21.6%,1-10月挖机累计内销同比+9.8%,增速环比+1.2pct。小松数据显示10月中国小松挖机开机小时数同比保持正增长(+4.3%)。上一轮景气周期自16年开始,挖机更新周期一般7-8年,对应24年将逐步进入新一轮替换周期。展望未来,货币和财政政策双重发力下,我们认为工程机械终端资金状况有望改善,大型基建、农田建设、设备更新、房地产“止跌回稳”有望共同提振内需。(2)海外:全球工程机械市场约万亿元空间。据Off-highway,22年全球工程机械销售量约118.8万台/+10.3%yoy。据KHL,23年全球工程机械销售额约2434亿美元/+5.6%yoy。当下我国企业在欧美份额尚低,以南美、非洲和印度为代表的新兴国家基建、采矿、住房建造等需求依旧旺盛。基于产品丰富度、价格、服务上已建立起的多重优势,中企出海仍大有可为。业务持续纵横拓展,混改释放企业活力。作为工程机械龙头厂商之一,公司自身α主要体现在:(1)优势领域土方机械在研发、生产制造、采购、渠道等方面具备深厚积累和领先优势;装载机国内市占率第一,电装产品谱系全面,24H1实现了销量同比增幅159%,市场份额行业领先;挖掘机进展迅速,市占率达到14+%且持续提升。(2)国际化拓展顺利,24前三季度营收增速跑赢行业22.5pct。(3)高机矿机农机等新兴领域稳步拓展,产品覆盖度进一步提高。(4)全面智能化助力降本增效,混改后决策和管理效率提升。盈利预测与投资建议:基于设备更新、积极的货币财政政策,房地产“止跌回稳”导向等催化,内需景气度持续提高;海外区域分化,新兴市场空间广阔;行业β属性向上。同时,公司电装和出海实现高增速,挖掘机市占率提升,新兴领域稳步拓展,智能化助力降本增效,混改刺激管理效率提升,自身α不断巩固。我们看好公司顺应内需景气回升和出海加速趋势,继续实现营收和利润双增长。我们预计公司24-26年实现归母净利润15.06亿元/20.56亿元/26.34亿元,当前股价对应24-26年16.5x/12.1x/9.5x PE,首次覆盖给予推荐评级。风险提示:国内宏观经济不及预期的风险,政策推进程度不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,出口贸易争端的风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.37%,其预测2024年度归属净利润为盈利15.56亿,根据现价换算的预测PE为14.87。

  该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级20家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为14.06。

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